招银国际:维持百胜中国买入评级 目标价升至465.05港元
招银国际发布研究报告称,招银中国至港维持(09987)“买入”评级,国际目标价上调至465.05港元。维持公司22Q3销售额同比增长5%至27亿元,百胜净利润同比增长100%至2.08亿元,买入目标合乎该行预期,评级认为主因:同店销售增长胜预期、价升毛利率保持韧性以及Q3租金减免和低于预期工资上涨。招银中国至港另期内肯德基/必胜客门店经营利润率为20.6%/13.4%,国际创2018年以来最高水平。维持
该行表示,百胜对公司长期发展持更为正面看法,买入目标因为相信其盈利能力有结构性提升,评级驱动因素包括:1)近年新产品相当成功,价升证明研发以及分散成本的招银中国至港能力,2)商店更高自动化程度,员工效率提高,3)开出更多小面积的门店,4)资本支出降低,肯德基/必胜客从250万/170万元下降至200万/160万元。因此,肯德基/必胜客的投资回本期在2/3年,非常健康。
报告中称,公司重申2022财年开店1000-1200家目标,包括Taco Bell和Lavazza等品牌,尽管Q2有开店延迟和COFFii JOY有门店关闭。该行认为,公司2022Q4和23财年增长仍会很快。虽然22年9/10月有900/1400家门店受疫情影响,但该行认为影响应该不会太严重,因为Q4不是公司旺季。此外,成本通胀压力都得到很好的控制,以及开店空间仍然充足。
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