招银国际：首予云音乐买入评级 目标价110港元

招银国际发布研究报告称，国际港元首予（09899）“买入”评级，首予预计2021-24年总收入复合增长率为26%，云音2023/24年调整后净利润有望达0.8/5.4亿元人民币（下同）；预计2023/24年调整后净利润率将提升至+0.6%/+3.8%，乐买目标价110港元。入评公司处于较早期商业化阶段，国际港元收入增利润率提升仍有较大空间。首予该行认为云音乐将受益于中国在线音乐行业付费率的云音持续提升、ARPPU增长以及音乐版权成本合理化的乐买长期趋势。

报告中称，入评行业方面，国际港元2021年中国在线音乐行业付费率仍然较低在13.8%，首予该行预计多个因素将推动国内市场付费率和ARPPU增长，云音并改善行业经济效益：1）商业模式向付费听歌的乐买持续转变；2）国内音乐版权保护力度提升；3）反垄断监管引导行业竞争及利润分成模式更为理性。公司方面，入评2021云音乐每MAU总收入仅38.3元，该行预计其持续丰富的内容库和社交功能创新将推动在线音乐和社交娱乐付费率的提升。

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