渣打大中华区经济师陈冠霖对记者表示，离岸近期受访的空头空后中小企业对未来三个月贬值的预期有所缓和。

经历了上周五的遭遇史上最大单日涨幅，离岸人民币本周一有所回落。大逼

“上周因市场对开放的人民预期急速升温，导致离岸空头被逼空。币走但由于美联储加息还在‘冲顶’，向何预计人民币未来贬值压力仍存。离岸”某外资行外汇交易人士对记者提及。空头空后上周五，遭遇离岸人民币拉升超1500点。大逼

11月7日，人民人民币对美元中间价上调263点报7.2292。币走截至16：30，向何在岸人民币对美元收盘报7.2405，离岸较上一交易日上涨298点。离岸人民币对美元截至当日19：22左右，报7.2350，较上一交易日跌570点。记者了解到，众多具有结售汇需求的企业目前也陷入纠结——未来汇率会走向何方？

大逼空后贬值压力仍存

上周五，由于市场预期受到扰动，叠加美元走弱，离岸、在岸人民币双双扩大涨幅。其中，离岸人民币汇率接连收复7.30、7.20整数关口至7.18一线，日内拉升超1500点。当日，下跌1.5%，创2020年3月份以来最大盘中跌幅。

据记者了解，此前在人民币大幅贬值之际，离岸市场对冲基金积累了一定的空头头寸（空头不仅能赚到美元对人民币的利差，还能赚到美元升值的部分），这导致只要一有反向的消息出现，就会使得大量空头被逼空并平仓，这也推动人民币上周五出现大涨。

不过，各界认为人民币后续仍存在一定压力。贬值压力主要来自两个方向——美元升值、中美利差倒挂。近两日尽管美元升值的压力有所缓和，但利差压力始终存在。

上周，美联储加息75个基点（BP），将利率提升至3.75%~4.00%区间，美联储主席鲍威尔泼了市场一盆冷水，他表示现在考虑暂停加息还为时尚早，紧缩政策还没结束，终端利率水平可能高于9月时的预期（即4.6%~4.8%以上）。

摩根士丹利最近预计，12月经济预测摘要（SEP）的利率中值预测将重新锚定在接近5%的水平。更有观点提及，2007年次贷危机发生以前，美国联邦基金目标利率最高上调至5.25%，目前要关注本轮加息终端利率水平会否超出这一前高水平。

德国商业银行分析师Tommy Wu对记者表示，11月以来，中国央行通过中间价缓冲人民币贬值的意图明显有所减弱。例如，11月4日，人民币对美元中间价报7.2555，调贬83点（不再调强），而10月28日则设定在7.1698，调强幅度超千点。他表示：“根据近期声明，央行重申了增强汇率弹性、保持人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定的立场。”

某大行外汇业务专家朱延桦对记者表示，近期美元高估幅度有所收敛。这与美联储加息之前，美元指数就已经下跌有关。人民币估值则偏中性，但背后贬值压力仍存。一方面疫情反复，另一方面来自掉期点不断逆向增大的压力在年末之前可能很难消解。

Wind数据显示，目前美元/人民币1年期掉期点为-2435点，这与中美利差倒挂幅度加深、国有大行在远端卖出美元等操作有关。中美货币政策分化加剧，推动中国境内市场美元/人民币掉期曲线更多期限跌入负值区间。由于远期价格=即期+掉期点，因而中长端掉期点贴水程度加深，使远期购汇成本更具优势，结汇成本则相应升高，从而给人民币汇率供求平衡带来贬值方向的压力。目前，1年远期购汇的价格报6.985。

企业仍选择观望

据第一财经了解，目前不少企业陷入了左右为难的状况，观望情绪占据主导。

某股份行国际业务部人士对记者表示：“目前处于观望状态的企业居多，但也有企业担心趋势逆转，趁现在年末人民币升值以后选择落袋为安，即大笔结汇。”

他也提及，“也有不少企业去年在6.4~6.5左右的水平进行远期结汇，这些企业目前只能选择展期、拖着不结汇，如果现在结汇就等于兑现了损失，进行展期则是希望明年汇率能够回升。”

不过，渣打大中华区经济师陈冠霖对记者表示，近期受访的中小企业对未来三个月人民币贬值的预期有所缓和。

未来，人民币汇率的走势仍将取决于美国加息进程的变化。本周四，美国将发布10月CPI，这将影响市场对美联储加息的预期。市场预计CPI数据将略微下降至同比8%，9月为8.2%。此外，预计核心通胀率将从9月份的6.6%降至6.5%。这两项数据显然都远高于美联储2%的通胀目标。未来，通胀能否实质性下行就决定了美联储加息进程能否缓和。

由于全球不确定性众多，“中性套保”意识的重要性不断凸显。近几年，中国央行多次提及“人民币汇率以市场供求为基础双向浮动，弹性增强”，对企业来说，这也意味着“押方向”非明智之举，建立中性套保的意识刻不容缓。

渣打银行（中国）金融市场部总经理杨京早前就对第一财经表示，“中性”主要体现在外汇业务决策和执行的三个方面——在业务决策中，对汇率走势不要一味地看多或看空，或追求对某具体点位作出准确判断，而应更习惯于汇率波动性的增大；在套保入市时机的选择方面，不要一味地等待最佳或更好的价格出现，而应在未来现金流外汇敞口产生时尽快套保；交易结束后，不要对已达成的价格患得患失，甚至对授权交易人员进行追责。

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