中信证券:期权标的全周小幅上涨 隐含波动率降至年内低位
丨期权标的中信证券至年全周小幅上涨,隐含波动率微降
期权标的期权全周全周小幅上涨。本周A股主要指数上半周下跌,标的波动周四单日涨幅较大,小幅最终全周累计小幅上涨,上涨上证指数、隐含深证成指、率降创业板指全周分别上涨1.55%、内低1.22%和0.27%,中信证券至年中小盘指数表现相对较好,期权全周中证1000、标的波动国证2000分别上涨1.96%和3.12%。小幅行业板块方面,上涨按中信一级行业分类,隐含全周27个行业指数上涨,率降其中煤炭、石油石化、综合上涨最多,分别上涨8.4%、6.3%和4.1%;只有农林牧渔、汽车、消费者服务3个行业指数下跌,分别下跌2.1%、0.7%和0.1%。期权标的方面,50ETF、上交所300ETF、深交所300ETF、沪深300指数、中证1000指数五个期权标的全周累计收益率分别为0.75%、0.88%、0.85%、0.82%、1.96%。
隐含波动率微降。本周期权隐含波动率微降。截至周五收盘,50ETF、上交所300ETF、深交所300ETF、沪深300指数、中证1000指数五个标的期权加权隐含波动率分别为17.7%、17.9%、18.2%、18.2%及22.6%。(上周五收盘分别为18.0%、18.1%、18.5%、19.1%及23.0%)
丨期权日均成交量下降
本周期权日均成交量下降。50ETF期权、上交所300ETF期权、深交所300ETF期权全周日均成交量分别为159万张、135万张及20万张,较前周分别下降24.7%、下降30.6%、下降33.8%。期权日终持仓量目前分别为268万张、205万张、37万张。
—策略表现回顾—
丨趋势类策略表现
本周期权标的下跌后,周四单日涨幅较大,全周累计微涨,期权隐含波动率微降。在此情况下,各类趋势策略中牛市价差、卖认沽表现较好。
注:上述策略均使用50ETF当月平值期权,买认购、买认沽、牛市价差、熊市价差按7%的权利金构建;卖认购、卖认沽按卖出期权面值等于二倍资产规模的方式构建;跨式多头按认购、认沽各7%的权利金构建;跨式空头按各卖出期权面值等于二倍资产规模的方式构建。
丨配置类策略表现:除平值对冲外均取得正收益
本周期权标的全周累计小幅上涨,备兑策略与标的指数收益相同,其余策略收益均小于标的指数。
从过去一年整体来看,除平值对冲外,各策略相对直接持有标的均能降低风险、获得更好的风险收益回报比,其中平值备兑在过去一年内收益相对最佳。
—下周注意事项—
布局隐含波动率进一步下降的性价比不高。当前隐含波动率已经处于年内低位,不能排除进一步下降的可能但毕竟下降空间有限,布局隐含波动率进一步下降的性价比不高。
可以关注近月、远月波动率之间的潜在机会。隐含波动率、实际波动率均非常低的时候,一种可行的做法是控制比例卖出近月合约、买入远月合约。下图为当前50ETF隐含波动率锥(从上至下五条线分别为历史最大值、75%分位线、50%分位线、25%分位线、最小值),可以看出当前近月合约处于历史25%分位左右,远月合约仍处于历史50%分位左右。投资者可以持续观察近月、远月合约隐含波动率变化情况,若后期远月合约隐含波动率有所下降,可以考虑卖出近月合约、买入远月合约。这样如果市场继续横盘,卖出的近月合约可以收取较多的时间价值;如果市场出现波动,隐含波动率上升对远月合约影响较大,使组合整体可以在隐含波动率上获利。
布局波动率回升需注意时间价值损耗。对于期权买方,当前期权隐含波动率已经处于历史较低水平、买入期权的性价比在持续提升。但今年六月以来标的实际波动率一直低于期权隐含波动率,这意味着短期买期权的非线性收益仍低于时间价值损耗、会出现持续受损。对于布局波动率回升的期权买方来说可以考虑两类做法,可以在买入期权布局波动率回升的同时利用波动率套利等方式获取额外收益、降低时间价值损耗,也可也控制仓位、做好波动率长期低迷导致持续损失仍能坚持布局的准备。下图展示了今年来50ETF标的历史波动率和期权隐含波动率的变化情况。
(责任编辑:探索)
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